西部大开发10只相关个股价值解析

更新时间:2016年12月21日15:12:28 点击次数:197 打印此页 关闭
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 个股点评:

  四川双马:供需边际改善有望,关注区域整合进度

  类别:公司研究 机构:长江证券000783)股份有限公司 研究员:范超,李金宝 日期:2016-06-08

  报告要点

  事件描述

  我们四川双马的跟踪观点如下:

  事件评论

  经营回顾:公司15年收入19.8亿元,同比下降22%,归属净利润-1.14亿,同降210%;16Q1看,收入4.34亿元,同增25.2%,归母净利润-1707亿元,同增0.75%。从吨指标角度看(考虑追溯调整),公司15年吨收入207元,吨成本183元,吨毛利21.59元,和2014年相比下滑35元,和2010年高点75元相比下滑十分显著;吨费用因管理费用等增加而提高3元/吨,最终吨净利-11.8元。

  集中度看,区域市场仍有提升空间。公司地处西南市场,目前西南市场集中度仍有提升空间,目前CR6才60%不到,在全国六大区域中并不算高;龙头西南水泥份额28%,海螺份额11%;公司在当地的份额并不算高。展望后市,我们判断拉豪合并会对区域市场整合有一定加速整合作用,具体方案待观察。

  供需判断:边际改善有望。目前西南市场整体的产能利用率72%,区域供给明显过剩。而其过剩是必然的,一方面当年的4万亿大刺激带来产能蜂拥而上,同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看,需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看,结合目前在建产线项目预计2016年产能冲击约为3%不到,所以未来供给有望保持稳定。综上2016年区域供需将会呈现边际改善,盈利有望改善。

  高弹性标的。公司大股东持股比例较高,实际流通市值占比20%左右,对应市值10亿元左右;往后看,我们认为区域市场存在整合预期,公司作为当地的上市企业,有望受益。

  预计2016、2017年EPS 为0.045元、0.071元,对应当前PE 为145倍、92倍,增持评级。

  成都路桥:三季度利润下滑,在手订单带来改善预期

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-27

  报告要点

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  公司公布2016年三季报

  事件评论

  营收上升利润下滑,在手订单带来改善预期。成都路桥002628)2016年前三季度内实现营业收入13.93亿元,同比增长50.10%,实现归属股东净利润0.16亿元,同比下降39.07%,EPS0.02元,利润下降主要是受三季度成本端大幅上升拖累。由于工程订单增加,随着已中标工程项目陆续开工推进,预计公司今年能实现微弱盈利。公司预告2016年净利润2400~3400万,同比增长30%~80%,全年EPS0.03~0.05元。

  盈利能力大幅下滑,经营性现金流稳定。公司2016年前三季度销售毛利率2.15%,同比下滑10.32pct,主要是由于部分项目业主审计调减及今年原材料整体上涨所致;净利率1.18%,同比下滑1.72pct。期间费用率5.22%,同比下降3.29pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,财务费用率同比下降3.29pct至2.16%,主要是因为银行借款减少以及归还前期信托产品后导致的利息支出减少所致。本期工程回款较好,收回保证金等较上期增加,导致经营性现金流4.85亿元,较去年同期的1.41亿元增长3.44亿元。

  公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.17、3.72、6.13、4.08亿元,分别同比增长46.66%、99.46%、82.20%、0.73%;实现归属上市公司股东净利润-0.08、0.09、0.05、0.02亿元,分别同比增长-129.68%、21.54%、42.07%、-86.68%。公司收入自14年起业绩大幅下滑,今年虽然较15年营收有所好转但仍处上市以来较低位置。

  主营受环境及公司策略影响,期待订单放量改善业绩。公司自14年起年业绩大幅度下滑,主要是受到宏观环境低景气及公司适量加强风险控制影响,中标数量下滑且项目储备不足致使近年来公司经营规模出现较大幅度下滑,所以近年公司业绩下滑是宏观环境变化和公司调整经营策略共同影响的结果。

  当下房地产投资下行导致基建预期加强,特别是西南地区城镇化相对东部、中部地区处于较低水平,未来基建投资仍有较大空间,公司主要业务集中在四川省内,具有较大的区位优势,且公司作为省内为数不多资质较全的路桥企业有望充分受益未来基建投资驱动。公司今年订单数量有所回升,上半年公司中标额约40亿元,下半年公告接单达州24.33亿元PPP项目,并与宜宾市签订南溪区长江生态文化旅游产业综合开发PPP项目意向合同。未来公司主营受益PPP、特别是区域性PPP的推进,成都市发改委16年第一批PPP项目,共计39个,共1260.2亿元,其中,市政项目19个,总投资603.9亿元,有望为公司带来PPP订单。随着公司PPP业务的开展与工程开工的推进,未来营业收入有望持续增加。

  推行精细化管理,积极开拓省外市场:公司实行精确化管理制度,着重加强对关键部门和关键岗位管理监督,特别是在分公司、子公司职能重塑基础上的精确化管理取得较好效果,公司管理费用率得到明显改善。此外公司积极开拓省外市场,在西藏、吉林等地取得了项目中标进入该地市场,预计公司未来将持续开拓省外、特别是藏区业务,提高公司省外业务占比,增强公司经营弹性。

  投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.04/0.18/0.21元,对应2016-2018年的PE分别为198/45/38倍。

  风险提示:经济波动、投资下行风险,PPP开拓及业务拓展风险等。

  四川路桥:盈利平稳,借力一带一路、具有国改预期

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-01

  报告要点

  事件描述

  四川路桥600039)发布2015年中报,报告期内实现营业收入108.72亿元,同比上升1.53%,毛利率13.78%,同比下降0.38%,实现归属于母公司所有者净利润3.25亿元,同比下降37.79%,EPS 0.11元; 其中,2季度实现营业收入65.90亿元,同比下降6.25%,毛利率12.66%, 同比下降0.80%,实现归属于母公司所有者净利润2.40亿元,同比下降46.58%,二季度EPS 0.079元,一季度EPS 0.028元。

  事件评论

  营业能力较为平稳,非经常损益导致净利同比下降:公司H1收入略微上升1.53%,同时毛利下降0.38%,从收入、成本方面来看上半年变化不大。费用方面,由于去年7月成立贸易公司导致产生销售费用,财务费用及管理费用变化不大。净利润同比下降37.79%,是因为去年同期坏账准备会计估计变更产生非经常性损益2.51亿元,扣除该影响后净利润同比增加19.93%, 主要是BOT 通行费收入增加所致。

  分季度来看,二季度收入同比下降6.25%,毛利下降0.80%叠加资产减值项目变更导致二季度净利润同比降幅达46.58%。

  业务稳定开展:在经济、行业下行中,上半年公司业务表现较为平稳,主营工程施工方面收入97.73亿元,略微下滑3.29%,除工程施工、水力发电外其他业务规模扩张较快。报告期内新中标的30个达59.68亿元,公司剩余合同303.86亿元,其中BOT 项目占32%,未来收益有所保障。

  借力一带一路:国家西部地区发展长期被交通不便所制约,在“一带一路”战略推动下,加强西部地区基础设施建设、向西部地区交通建设领域倾斜将成为国家之后投入的主要方向。公司是四川和国内公路桥梁建设施工的主力军,拥有国家公路工程施工总承包一级资质,在中西部地区路桥施工领域具有较高区位优势、较好的的市场占有率及认可度,有望在建设西部中受益。

  具有国改预期:在国家大力推行国改背景下,公司未来不乏国改重组预期, 川渝地区同性质标的有:四川路桥、成都路桥、重庆路桥600106)、四川成渝601107)。

  预计公司2015、2016年EPS 分别为0.31元、0.37元,对应PE16、13, 给予“买入”评级。

  四川成渝:主业成本控制得当,多元发展稳步推进

  类别:公司研究 机构:广发证券000776)股份有限公司 研究员:商田 日期:2016-08-31

  公司报告期实现营业收入32.93亿元(+9.9%),营业成本20.77亿元(+9.8%),毛利率49.59%(+2.53%)。实现归母净利6.75亿元(21.44%),每股收益0.22元。

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